但招商中证大宗商品分级基金拟任基金经理王平

来源:http://www.youhuigroup.com 作者:股票基金 人气:54 发布时间:2019-10-01
摘要:吴武泽,招商基金总经理助理,量化投资部总监,经济学博士,具有12年证券从业经历。2001年2月加盟易方达基金管理公司,负责数量分析、基金研究、系统开发等方面的工作。2003年9月

全天时时彩计划 1  吴武泽,招商基金总经理助理,量化投资部总监,经济学博士,具有12年证券从业经历。2001年2月加盟易方达基金管理公司,负责数量分析、基金研究、系统开发等方面的工作。2003年9月加入招商基金,从事风险管理、数量研究和模型开发等工作,曾任公司基金投资部数量研究员、高级经理、投资风险管理部副总监,风险管理部总监、督察长。拥有特许金融分析师(CFA)、金融风险管理师(FRM)和中国律师执业资格,是美国投资研究管理协会(AIMR)和全球风险协会(GARP)的会员,也是中国国家程序员。

全天时时彩计划 2 招商中证大宗商品指数分级基金基金经理王平

  近期欧债危机再次升级,国际市场原油、铜、黄金及农产品价格应声下跌。但招商中证大宗商品分级基金拟任基金经理王平看来,大宗商品未来将有较好表现,当前下滑使得该类产品享有低位建仓时机。

全天时时彩计划 3  王平,管理学硕士,具有金融风险管理师(FRM)资格。2006年加入招商基金,历任投资风险管理部助理数量分析师、数量分析师、高级风控经理、副总监,主要从事投资风险管理、金融工程与数量化投资策略研究、股指期货投资策略研究等工作。现任招商深证100指数证券投资基金基金经理、上证消费80交易型开放式指数证券投资基金及联接基金基金经理、深证电子信息传媒产业(TMT)50交易型开放式指数证券投资基金及联接基金基金经理,也是招商大宗商品指数分级基金拟任基金经理。

  新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到招商中证大宗商品指数分级基金基金经理王平,就未来大宗商品市场的投资机会交流看法,以下为对话实录。

  无独有偶,国际知名投行高盛6月11日发表报告预计,标普高盛增强商品指数在未来12个月将上涨29%,其中能源和工业金属涨幅居前。

  □本报记者 郑洞宇

  宏观层面:

  《投资者报》注意到,正在发行的招商中证大宗商品股票指数分级基金,为不同投资需求的投资者提供了三类高效率投资方式。

  “工作之外,我最大的爱好是爬山和徒步穿越。登山不仅是对意志的磨炼,也是在自己体能可承受范围内的一种冒险。我喜欢挑战新的山峰,但我一定会带上GPS或者出发前通过卫星地图选择好线路。”今年37岁的吴武泽,在投资上也开始挑战新的高度。现任招商基金总经理助理、量化投资部总监的他,看到了量化投资的广阔前景,近期他特地购置了微型投影仪,随时随地用U盘或者Iphone为投资者做产品演示,对新的工作充满了热情与自信。

  新浪财经:您对国内今年的宏观经济走势怎么看?

  如果看好大宗商品市场上涨,持有母基金份额将很有可能伴随中证大宗商品指数的增长获得可观的超额收益;而招商中证大宗商品B份额的设计具有非常高的弹性,加之杠杆水平达到2倍,具有较高的波动性,有望成为把握市场反弹的利器;招商中证大宗商品A份额则适合稳健型投资者,按目前一年期银行定期存款利率3.25%计算可获得6.75%的年约定收益率,需注意若进入降息周期,此收益率或下调。招商中证大宗商品A份额在目前所有股票型分级基金A份额中居第二位,一只产品满足三类投资需求,体现其稀缺投资价值。

  招商中证大宗商品指数分级基金是招商基金量化投资部门成立以来推出的第一只产品,拟任基金经理王平对大宗商品指数前景十分乐观,他认为从长期来看,稀缺资源的投资价值已经凸显,大宗商品近期的下跌为新基金未来建仓提供良好机会。吴武泽也坚定地表示,招商基金量化团队将力求策略精细化,不断开拓量化投资的“蓝海”。

  王平:总体来看,2011年下半年以来经济降温趋势确立,通胀进入下行通道,经济和CPI双双下行,中国经济软着陆可期,为货币政策进一步宽松打开了空间。

  商品指数年化收益达20%

全天时时彩计划,  吴武泽:有把握地承受风险

  最近4月份的数据出来以后,出口同比增长4.9%,进口0.9%,投资回到20%以下,消费在14.3%,这样来看,整体的数据回落幅度,应该已经低于政府的预期了,已经完全达到政府调控经济的目的,而且已超出政府调整的幅度和预期。当然这不光是国内的因素,其中可能也叠加了海外的因素。美国去年三、四季度,包括今年一季度复苏强劲以后,二季度它的经济从服务业的PMI和房价指数来看,4月份都有所回落。更重要的问题在于欧洲, 欧洲主要经济体德国、法国、意大利、西班牙,工业增加值GDP都进入一个下降的通道,包括从领先指数来看,也不容乐观,所以对我们的出口也形成了较大压力。

  招商中证大宗商品分级基金的跟踪标的——中证大宗商品指数中含有100只成份股,总市值和自由流通市值占全市场大宗商品股票的82.91%和73.36%,对大宗商品股票市场的代表性良好。

  中国证券报(微博):大宗商品近期出现了较大波动,在此时发行以中证大宗商品股票指数为标的的分级基金,是否存在较大风险?

  国内从三架马车来看,出口压力大,投资对房地产的调控一直没有放松,消费受收入增长放缓,包括经济前景预期偏悲观的影响,消费的增速也有一定幅 度的回落。这样来看,这一轮从2010年4月份调整直到现在,也持续了两年时间,到这个位置以后,我们认为后续政府,因今年是政府换届,那么政治经济的稳定性非常重要。我们预期接下来五月下旬,包括六月份,可能会有一些托底政策会出台,托底经济实体。当然大家也不要妄自去调高对政策的预期,像2009年那 样是不可能的。现在我们经济发展遇到两个问题,一是体制问题,就是我们的市场化改革,深入到一定程度以后,后面就涉及到一些国有的垄断性的行业,新民间资本36条,未来推进力度会比较大。二是经济结构转型问题,在这两个大的背景下,政府在保增长的同时,和2009年相比,应该更加注重经济结构的调整,在政 策使用的力度上会拿捏得更准。

  从行业分布看,中证大宗商品指数中,原材料板块占比63%,能源板块占比26%,主要消费板块占比11%。在三级行业分布中,金属与采矿,石油、天然气与消费用燃料,化学制品等行业占比较大。

  吴武泽:一些数据与研究工作支持我们继续看好大宗商品未来的走势,尤其在市场恐惧的时候,如果把握得好,能够更好地抓住投资机会。从目前的市场看,大多数大宗商品的期货价格已经跌破生产成本价,未来下跌空间非常有限。随着政策推出和经济见底回升,大宗商品价格回升是必然趋势。从中长期来看,市场存在一种悲观的理论,认为中国经济会下一个台阶,大宗商品失去了上涨动力。这其实是“看空中国论”的微观表现。客观上我们认同随着刘易斯拐点的到来,中国经济面临转型的压力,经济增速中枢会有所下降,但这种下移是缓慢的而且幅度不会太深。具体来看,中国作为一个二元经济仍然显著的经济体,当前的城市化率远远低于发达国家,甚至低于巴西、印度等发展中国家,未来还有较大的空间。

  另外,现在从信贷数据,包括地方融资平台的情况来看,其实政府使用投资相关政策的空间比以前小了。总体来判断,这次我们预期五、六月份会出台, 包括针对出口、消费和投资的一些政策,这些政策是一些组合性的政策,单看单个政策,包括央行上次降存准,实际上是政策的一个部分,因为确实看到一方面是四月份经济数据差,另一方面四月份的信贷数据也比较差,6168亿。所以从这方面来看后面的政策应该会是一个组合的,单个政策的影响力可能有限,但是组合起来应该还是可以把我们经济的底给托起来,这是我们对下半年,尤其是三、四季度的经济的大的展望。

  在当前震荡市背景下,该指数的估值优势凸显。目前,该指数市盈率14.92倍,市净率2.17倍,接近2006年和2008年最低点。从历史收益看,从指数成立日2004年12月31日至2011年12月31日,中证大宗商品指数累计收益率为267.81%,年化收益率达20.45%。

  从需求来看,大宗商品是全球定价,需求来自全球不同经济体,发展中国家对大宗商品的需求能够推动一波又一波的行情。进入新世纪以来,印度、巴西、俄罗斯以及东南亚等新兴市场国家快速发展,对大宗商品的增量需求越来越大,对大宗商品价格形成一定的支撑。从供给角度来看,部分大宗商品供应商集中度不断上升,其调控产能的能力和组成价格联盟的能力不断提升。因此我们对大宗商品中长期走势仍抱有信心。从国内来看,经济转型势在必行,但是投资政策作为最直接、最有效的调控政策依然会被政府使用,只不过未来使用的力度和空间要小一些。预计接下来的两个月,政府出台投资相关政策的概率逐步加大,7月份的行情依然可期。

  新浪财经:4月PMI为53.3,环比上升0.2个百分点,您如何解读?

  从供需关系来看,资源产品不可再生,在经济发展中又不可或缺,加剧了资源产品供需之间的矛盾。因而资源价格从长期看具有较明显的上涨趋势。

  中国证券报:分级基金近年发展迅速,B份额常常成为反弹先锋而备受市场关注,但作为一把“双刃剑”,投资分级基金有什么技巧?

  王平:七月份以后CPI会回落到3%以下,进入到2%打头的区间。当然这和经济本身的需求回落也有非常紧密的联系,下半年货币政策的空间相比于上半年或者是相比于去年下半年空间都会大一些。

  另外从投资周期看,还有一个有趣的规律,即“大宗商品股票指数领先于大宗商品期货指数六个月左右的周期。”比如,2007年股票先见顶,大宗商品期货在6个月后见顶;2008年10月股市见底,大宗商品次年4月份见底;上轮A股行情实际上是2010年9月见顶,大宗商品期货五个月后触顶下跌。

  吴武泽:杠杆比率确实是分级基金B份额的魅力所在。以招商中证商品B份额为例,初始实际有效杠杆比率为2.34,表现出了高风险高预期收益的特征。投资理念成熟的投资者有机会通过正确的择时,在承受较高风险的情况下获得高杠杆收益。

  新浪财经:您对今年的货币政策做何预期?

  而2012年这轮股票行情实际是2011年12月份见底的,到现在也经过五六个月。“我们预计大宗商品期货价格见底的概率很大,如果它见底,大宗商品股票指数就能够进一步反弹。”王平向《投资者报》分析近期大宗商品市场的下跌,正好在一定程度上释放了投资风险,给新基金提供了较好的建仓时机,因此,招商基金将新基金发行期安排在5至6月。

  此外,分级基金的套利空间值得关注。由于受供求关系影响,分级基金交易价格会与基金净值产生折价或者溢价,从而创造出套利的空间。当A+B份额的价格相对母基金净值大幅溢价时,可通过从场内申购母基金份额,再申请将母基金份额分拆成子基金份额并在二级市场分别卖出获取价差。当然,由于存在时间差,套利空间有消失的风险;而当A+B份额价格相对于母基金大幅折价时,可通过从二级市场买入相应比例的子基金份额,再申请将子基金合并成母基金并从场内赎回获取价差。

  王平:估计存准应该还会有两次下降。当然这是在经济按照我们预期的轨迹发展,如果其他一些因素,比如经济刺激得太活跃了,可能就没有那么乐观了。但是经济维持在这个位置,靠经济体自身的均衡能力来均衡,政府政策,我前面也提到了,没有大幅度的刺激,这种组合政策托底以后,在这种背景下,我觉得可能还会有一到两次下降空间,利率应该也是一到两次的空间。

  三类份额特征鲜明

  中国证券报:目前招商基金对量化投资有何布局?

  新浪财经:您对欧债危机未来演进有何预期?

  在产品结构上,招商中证大宗商品指数分级基金采用分级设计,存在配对转换机制,存续期为5年。其中,招商中证商品A份额为稳健收益类份额,招商中证商品B份额为进取类份额,两者份额配比始终保持1:1的比率不变。整体来看,这只基金可以为投资者提供三类风格鲜明的投资方式。

  吴武泽:目前招商基金量化投资团队共6人,分为两个组。一组负责beta类产品,如指数型基金、ETF等被动型产品;另一组负责alpha类产品,目前主要是CTA产品(管理期货基金)和市场中性的量化选股产品。

  王平:欧元区还有几方面的问题,一方面是欧盟这十几个国家,每个经济体经济发展水平不一样,经济结构也不一样,包括他们之间的这种不均衡和不协调,欧盟共用同一种货币是欧元。每个国家只有独立的财政政策,但是没有独立的货币政策,一旦当一个国家,像希腊这样经济增速不行了,它不能把自己的很多问题通过货币政策来解决,包括刺激经济的发展,包括国家债务的货币化,都做不了,这样可能就面临一个问题。

  首先,积极投资并看好大宗商品未来的投资者,可以选择招商中证商品母基金份额,等待新一轮上涨周期的来临,整体溢价时择机卖出。投资者可以提前买入场内大宗商品指数分级母份额,并分拆为A、B 份额,当市场上涨时,将极易出现整体溢价机会,此时卖出可同时获得市场上涨的收益和溢价收益。

  招商大宗商品分级指数基金发行后,下一步比较重要的工作就是布局CTA产品的实现。股指期货是实现量化投资策略最好的舞台,CTA在海外发展已经十分成熟,资产规模已经达到3000亿美元,而国内目前还没有真正意义上的CTA产品。股指期货并不意味着高风险,使用有效的量化投资策略控制风险,可以在股指期货上取得比较稳定的回报。我们对于CTA产品的前景很有信心,随着市场的逐步发展与投资者认识的不断深化,未来十年量化投资在中国证券市场会有很大的发展空间,CTA有望率先成为国内市场主流的投资产品。

  现在矛盾就体现在,以德国为首的经济发展水平比较好,同时负债率比较低的国家,而且也是欧元区的主导国家,他们希望像希腊、葡萄牙、西班牙通过 减少政府开支,来收紧和降低财政赤字,来控制国家的债务水平。这对希腊和西班牙、葡萄牙来说,确实是一个非常棘手的问题。一方面要解决经济增长的问题,一方面又要收紧国家赤字、紧缩,这个问题从目前的情况来看,是很难解决的。

  而招商中证商品A份额适合稳健投资,抵御通胀。招商中证商品A份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3.5%”,风险相对较低。目前,该份额约定年基准收益率为6.75%,在所有股票型分级基金A份额中位于第二位。招商中证商品A份额的风险和预期收益与债券产品相近,具有低风险、收益相对稳定的特征。

  王平:新基金适逢建仓良机

  所以,欧元区未来走势怎样,很难判断。因为对于希腊来说,当然从我们现在看到希腊的政局、法国的政局、包括法国新上台的总统也是说到,当前法国经济面临问题,意大利、西班牙也面临了问题,这一代年轻人的失业率特别高,他也建议政府要推动经济发展,创造就业岗位,但是他更建议采取比较激进一点和积极一点的货币政策来做这个事情,但是这可能和欧洲央行和德国、以控制通胀为目的的货币政策是冲突的,所以欧元区内部是不是还有更高层面的一个后续新一轮的撮合和谈判,德国总理目前连任的概率在降低,法国是新上任的左翼派的总统,希腊也是左翼实力比较强大,议会可能面临重新选举,所以整个欧洲目前还是比较乱的,而且经济目前也是处在下滑的通道中,所以,欧洲问题不容忽视,我们后续会进一步紧密跟踪欧洲的政治和金融格局。

  相对于银行定期存款不能随时支取的缺点,商品A 份额允许上市交易。因此,持有商品A 份额的保守型投资者既可持有至五年分级运作期到期获得高于银行定期存款的收益率,也可选择商品A 的市场价格和其参考净值价格相近或者溢价时,相机卖出A份额,提前锁定收益。

  中国证券报:降准后A股市场仍未走出整理格局,政策是否还有进一步的放松空间?

  新浪财经:美元和大宗商品走势往往负相关,您如何看待近期美元走强对大宗商品的影响?

  招商中证商品B份额为杠杆化的指数收益,目标客户定位在具有较高风险承受能力的投资者。其初始杠杆比率为2,表现出高风险、高预期收益特征。中证大宗商品指数本身较大的波动率将引起带有杠杆性质的B份额产生更大的波动,投资理念成熟的投资者有机会通过正确的择时获得较高的杠杆收益。

  王平:从央行降准的时间来看,恰好是在公布了部分经济数据以后,这是在数据较差的情况下做政策对冲。下降存准率50个BP,应该说不足以安抚投资者担忧经济进一步下滑的情绪。所以尽管降准了,但市场仍处于整理格局之中。

  王平:希腊问题依然悬而未决,同时希腊、法国大选也引发欧元区新动荡,美国此前公布的经济数据等消息令近期美元指数强势延续单边上行态势,美元指数刷新2个月高位至80.41。同时,国际原油、铜、黄金等大宗商品价格均承压下行。但影响大宗商品价格走势的因素很多,美元走势并非决定大宗商品价格的唯一因素,短期来看,由于欧债危机引发的担忧情绪,大宗商品仍将震荡盘整,但从长期来看,大宗商品仍然有望保持上涨趋势。

  稀缺分级的抗通胀本性

  实际上,降准后银行资金面会更宽裕一些,后续放贷能力会有所增强。但单次降准对目前整个A股信心的提振力度有限,尚需其他政策利好配合,包括对节能家电的补贴,对LED节能照明的补贴,对1.6升以下的汽车补贴,对节能电机的补贴等,从下游,从汽车、家电、从最终的消费端开始启动需求。未来还有可能对出口和投资都存在积极财政政策刺激的预期,如果这一系列的“组合拳”能够打出来,A股市场信心就能有较好的提振。此外,年内预计还有两次下调存准率的可能。

  新浪财经:新兴市场国家在全球经济中日益重要,他们对大宗商品的影响如何?

  相对目前市场上已有的指数分级基金,招商中证大宗商品股票指数基金有哪些优势和特点?

  中国证券报:今年下半年A股市场还有没有机会?

  王平:长期以来,新兴市场国家的旺盛需求是大宗商品价格不断上涨的主要因素,而今年以来,大宗商品价格的震荡调整也与中国等新兴市场国家经济调整,需求下降有关。与欧美等发达国家相比,新兴市场国家仍然保持着较快的增长速度,尽管新兴市场国家经济也面临一定风险,但中国、印度、巴西今年以来实行的降存准率、降息等经济措施有望对大宗商品需求继续形成支撑。

  “从统计数据看,第一,这只产品的β值是最高的,波动性最大;第二它的初始杠杆、配比杠杆也是最高的。所以,综合来看产品的波动性,尤其是B端的波动性更大。而五年到期上市以后A端的折溢价率更小,B端的弹性也足够大;第三,从指数本身来看,在通胀期尤其在经济繁荣期抗通胀能力更强,并随着资源的稀缺其整体价值中枢也呈上移趋势。”王平表示。

  王平:用通俗的话说就是:前途是光明的,道路是曲折的。因为A股市场目前的情况比较复杂,处于经济和政治相互博弈的过程之中。投资者需要对政策、海外市场、国内环境进行紧密跟踪和分析。

  新浪财经:近期国际地缘政治局势对大宗商品走势影响如何?

  此外,海通证券认为,由于指数样本股均为上市公司,且具有一定的垄断性,在经济复苏期内虽然物价下降会导致存货价值减少,但得益于下游需求的回暖和较强的定价能力,复苏期内中证大宗商品股票指数也取得了较高的相对收益。

  总体而言,在2012年“稳增长”的政策基调下,尽管市场仍然面临盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响,但对于已经处于估值底部区域的A股市场而言,估值下降的相对空间有限。随着政策改善、流动性改善和市场风险溢价水平的下降,市场中枢有望逐渐抬升。而随着通胀压力的减轻,政府会启动要素价格改革,从而带来相关领域的投资机会,农业、有色金属、能源等板块值得关注。

  王平:大宗商品对国际地缘政治局势极为敏感。国际环境方面存在诸多不确定性,中东局势的变化目前尚难预料,如果叙利亚、伊朗危机升级,引发冲突加剧,会刺激石油价格的上涨,避险资金也将推高黄金、石油等大宗商品价格。

  公募指数基金产业全覆盖

  中国证券报:大宗商品近期下跌,对新基金会有什么影响?

  新浪财经:如何看待后续大宗商品股票价格走势?

  目前,招商基金在公募指数基金打造上已先行一步,先后推出招商深证100、招商上证消费80ETF、招商TMT100ETF、招商大宗商品分级基金等特色指数产品,从资源、制造和消费三个方面覆盖了产业链上中下游。

  王平:资源行业自身的稀缺性与国内经济发展对自然资源的刚性需求持续上扬形成的供需缺口日益扩大,从长期来看,稀缺资源的投资价值凸显。同时世界经济以及国内经济复苏是大概率事件,而且各经济体宽松的货币政策将进一步支持大宗商品价格。

  王平:对大宗商品股票后市看好。当前大宗商品股票的股价已经反映了最悲观的预期,其中包含了因欧债危机致使的经济衰退及需求不足、美国经济复苏不及预期、中国下调经济增速并推动经济结构的转型;随着传统旺季的到来,中央各部委及地方政府投资项目的启动,后续各类大宗商品将会迎来需求的好转。从投资日历角度来看,每年的7月份是投资大宗商品股票的最佳时间,我们的统计数据发现,2006年至2011年的6个7月份,获取正收益的概率为83%,平均收益为11%。

  “我们指数型产品设计的初衷是,以为投资者带来较好的收益为导向。”王平介绍,从最初的跟踪消费指数到跟踪大宗商品指数,每一步都努力选出最具行业代表性且最有投资价值的指数,而这一思路,也将体现在未来的指数产品上。由于招商基金旗下指数产品细分程度高,有利于投资者资产配置,也可有效避免投资范围相互重叠导致同质化。■

  当前,欧美日经济复苏低于预期,对大宗商品的需求减弱,但新兴市场经济增长依然强劲,以BRIC为代表、人口占比更大的国家将推动对大宗商品更大的需求。同时,资源品的稀缺性也将为其价格稳定提供支撑。目前各国推出了极为宽松的货币政策,使得未来通胀风险不断增加,因此投资者对大宗商品这种相对具有抗通胀风险的资产类别的偏好不断增强,释放的流动性将持续流入大宗商品市场并推高其价格。招商大宗商品基金有6个月以内的建仓期,市场下跌正好释放了更多风险,为新基金提供了比较好的建仓时机。

  投资层面:

  中国证券报:和现阶段已经成立的分级基金相比,招商中证大宗商品分级基金有什么特点?

  新浪财经:大宗商品近期以来大幅下挫,招商大宗商品分级基金在目前这个时段发行是否合适?

  王平:新产品的波动性会比现有的分级基金更大,特别是B份额的波动性会更大。统计数据显示,招商中证大宗商品股票指数分级基金的β值是最高的,同时初始实际有效杠杆比率为2.34,也是最高的。

  王平:的确,受欧债危机、全球经济复苏乏力、美元走强等因素影响,大宗商品近期内出现了比较大的跌幅。但物以稀为贵,大宗商品依然存在较大的供需矛 盾,资源的有限性与人类需求的无限性决定了大宗商品价格将持续维持波动上升的格局,投资价值明显。从新基金的运作来看,招商大宗商品基金有6个月以内的建 仓期,市场下跌,正好释放了更多风险,为我们提供了比较好的建仓时机。

  此外,就指数本身而言,历史数据显示,在通胀期、在经济繁荣期、在后续滞胀期,中证大宗商品股票指数的表现都非常好,年化超额收益率达到7.5%,具有高风险、高收益的特点。由于指数大部分成份股是煤炭、有色企业,上市公司大都有资源储备。近几年管理层致力于推进上市公司治理结构改善,减少关联交易,因此资源类集团公司整体上市的预期也较为强烈,这是一个中长期的过程。未来随着整体上市和资产注入等方案的实现,对于提高样本股的投资价值会非常明显。

  我们把这个产品安排在今年5月21日-6月21日发行做了很多研讨。但这一轮的大宗商品价格下跌符合我们自己之前的预期,我们研讨也是觉得它在五、六月份应该有一波下跌。当然这种下跌来自于两方面的因素,一方面确实是需求很弱,刚才我提到国内四月份的宏观数据来看是比较差的。第二方面,欧元 区错综复杂的政治和经济格局,让很多全球流动性的资金开始抛售欧元资产,尤其是近期可能希腊确实在讨论退出欧元区的意向,包括欧央行、IMF和欧盟委员会 主席都纷纷表达了他们对希腊退出欧元区的态度和观点,从这个态度和观点反馈的信息来看,不排除希腊会退出欧元区。这样对欧元本身的币种,大家还是产生一些担忧,导致了美元在中短期来讲,尤其是短期来看有一个比较大幅度的攀升,从而对我们的大宗商品价格造成一定的压力。

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  但是,我前面提到了这两个因素叠加的效果,这些是基本面因素影响的,但是我们之前是从价格运行规律来看,我们觉得大宗商品价格应该要跌。因为我 们对过去的七、八年的指数,我们叫做中证大宗商品股票指数和CRB大宗商品期货指数,做了一个时间序列的分析,我们发现一个很有趣的规律。什么规律呢?大 宗商品股票指数,就我们这个中证大宗商品股票指数运行规律的周期和CRB大宗商品期货周期匹配起来,我们发现大宗商品股票价格指数领先于大宗商品期货指数六个月左右,半年的周期。从2007年股票先见顶,大宗商品期货在6个月以后见顶,股市是在2008年9、10月份见底,大宗商品期货指数在次年的3月份、4月份见底,最近这一轮我们的股票实际上是2010年9月份见顶,大宗商品期货也是滞后了四、五个月,这一轮股票的见底,实际上刚才我讲到,我们的股票,当然这里讲价格运行规律前,我顺便把这个讲了。我们的股票实际是去年12月份见底的,到现在也是五个月了,所以应该来讲,大宗商品期货指数应该回落,而且见底,就是在未来的五、六月份见底。当然这个见底,一方面我们确实看到它大幅度回落了,另一方面,它回落的空间有多大?我们也对很多品种做了分析,像 铅、锌、铝目前跌下来的价格基本在成本价附近,再下跌的空间不大了。所以,我们预计大宗商品的期货价格见底的概率很大,如果它一旦见底,我们就可以确认两个底部对应起来,我们觉得后面的大宗商品股票指数就能够进一步的反弹了。

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  这是从运行规律来看的。为什么他们中间有这种领先的规律呢?我们也在分析和思考。我们都知道,股票和证券市场一般是领先实体经济三到六个月的,我对经济的下滑的预期,股票是提前三个月到六个月就已经反映出来了,这也是为什么说我们的股票指数,实际上去年的三四季度是下跌最厉害的,回头来看我们的中证大宗商品指数,从去年的三四季度回落的幅度还是比较大的,有20%多。所以,股票指数炒的是一种对实体经济的预期,而且提前了三个月,而期货市场,大宗商品的期货都是单个月交割的,而且它反映的都是单个月的供需关系,所以大宗商品的现货指数或者是期货指数,它的相关性是非常高的,它和实体经济是同步甚至有点滞后的,因为这个是由下游的企业来决定的,下游企业要看清楚经济的走势难得是非常大的,所以从这个角度来看,我们觉得也是符合我们这个逻辑的。这样的话,我们觉得两个低点一对应起来以后,我们觉得后面尤其是七月份,反弹的行情概率比较大。

  新浪财经:黄金走势会如何?

  王平:前面提到黄金也属于大宗商品的一种,它的价格受多方面因素的影响。很多时候都是一种货币因素,实际上我们最近看到,前面我已经提到了欧元包括澳元短期的下跌,对于美元来讲是一个比较大的支撑,美元在上涨,从而造成了黄金价格出现下跌。但我觉得下跌的根本原因,当然美元只是决定它的短期波动的原因,更多的原因来自于全球货币政策以及全球的各个政府的债务水平来决定黄金价格的。

  过去几年各个国家的政府都负债扩张,导致了各个国家的央行加大了对黄金的储备,对黄金价格确实起到了推波助澜的作用。后续未来看远一点,未来的三到五年,各个政府这种负债扩张的模式只有两种解决的方案,当然解决的方案的结果,都是去杠杆化,政府把自己的债务都要消灭掉,调到一定的范围内。一种比较乐观的看法,并不是采取宽松的货币政策,把这个债务稀释掉,而是确实刺激了经济的发展,然后政府紧缩了自己的支出来调整债务,如果是采取这种模式的话,黄金的价格回流的幅度可能会更大。如果采取货币的政策来去杠杆的话,黄金的价格也许就能稳定在这个位置,甚至还有点上涨的空间。所以,这取决于全球各个政府采用什么样的方式来刺激经济,同时把政府的杠杆去掉。

  新浪财经:您对油价走势有何看法?

  王平:油价从目前的需求来看,短期比较疲弱一点,但是对它的中期,包括到三四季度,尤其四季度旺季来看,我觉得需求还是比较旺盛的。而且油过去几年的整体的供给来看,供给上升的空间不大,缓慢增长。所以,从整体供需来看,我觉得不是特别的宽松,应该还是一个紧平衡的关系。这样来看,当然现在是因为国内经济包括美国经济二季度都有点乏力,这个时候需求是比较弱的。后来到了三、四季度到了旺季以后,我们预计应该还是能够维持在100-110之间,甚至不排除到110以上。

  新浪财经:经济正处于比较低迷阶段,资源类企业表现还能突出吗?

  王平:中证大宗商品指数的成份股全面涵盖了石油、煤炭、化工原材料、基本金属、贵金属等各项资源行业。资源行业自身的稀缺性与国内经济发展对自然资源 刚性需求持续上扬形成的供需缺口日益扩大,从长期来看,稀缺资源的投资价值凸显。同时世界经济以及国内经济复苏是大概率事件,而且各经济体宽松的货币政策将进一步支持大宗商品价格。

  另外,指数涵盖的100个样本股上市公司中,大部分都有实力雄厚的母集团作支持,比如××公司,本身拥有某资源储备多少,但母集团有多少储备,通常这些母集团都会对上市公司进行注入,在我们的分析中有起码20家企业如此。

  新浪财经:中证大宗商品股票指数有什么特点?

  王平:这个指数是一个高波动的指数,实际上从我们这个指数历史收益率来看,过去八年,年化超额收益率是7.5%,波动率比沪深300要大,所以,它是一个高风险高收益的指数。

  第二,这个指数大部分投的是煤炭、有色、采矿类的企业,这些企业资源属性很强,上市公司都储备了一些资源,不管是铜矿、铁矿还是煤矿,这个东西对我们指数有一个优点,大家都知道最近这几年证监会一直在力推改善公司治理结构,减少关联交易。那么减少关联交易也是在推动很多资源类的集团公司整体上市,当然整体上市是牵扯到很多的资产,这是一个比较中长期的过程,那么资产注入目前能做的,陆续都展开做了。后来我们对100个样本仔细做了分析,有不少于20家的公司都有一种共同的现象,就是集团公司有几倍于上市公司的资产出现,而且已经启动了资产注入和整体上市的方案。整体上市和资产注入的方案,对于提携我们这些样本股的投资价值是非常明显的。

  第三,我们采用等权重的加权方式,一百只股票,挑了一百只大宗商品的股票,而且每只股票给1%的权重,等权重方式,这是一个比较好的策略,这样会避免一些巨无霸的公司,因为它的增长偏慢来拖累我们的指数。

  新浪财经:不同风险收益偏好的投资者如何投资这只分级基金?

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