年飞科电吹风的市场份额为8.3%,2015年飞利浦与飞

来源:http://www.youhuigroup.com 作者:股票基金 人气:82 发布时间:2019-10-16
摘要:个护电器受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量,行业天花板还有很大的上升空间,行业集中度有待提高。飞科电器作为个护小家电行业的龙头企业,有望凭借其品牌营销、渠道扩张

个护电器受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量,行业天花板还有很大的上升空间,行业集中度有待提高。飞科电器作为个护小家电行业的龙头企业,有望凭借其品牌营销、渠道扩张、研发升级等优势,实现公司市场份额的提升以及盈利能力的稳步提高。

公司简介:公司是中国剃须刀行业公认的第一品牌,集剃须刀及小家电研发、制造、销售于一体。主营业务为电动剃须刀和电吹风,两个板块占营收比重和毛利率分别为67.19%和16%,43.29%和27.19%。

全天时时彩计划,个护电器龙头打造国牌翘楚:飞科电器是电动剃须刀、电吹风等个人护理电器的龙头企业,2016年公司实现营收33.6亿元(+21%)和净利润6.1亿元(+26%)。凭借品牌、渠道以及性价比优势,公司剃须刀和电吹风销量市占率逐年上升,已经成为与飞利浦并驾齐驱的业内巨头。

    同时,新品推出有望为公司带来新的增长点。2017年公司将在保持原有产品市场份额绝对优势的前提下积极进行以下产品的布局:1)个护产品:开展了电动牙刷产品以及洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品的研发工作,预计2017H2推出;2)家居生活电器:加湿器、空气净化器、健康秤和吸尘器等产品的研发已取得阶段性成果,并添加APP互联网控制系统、高效智能感应系统等功能,计划于2017年陆续上市。

    电动剃须刀行业龙头, 市场占有率跃居第一。根据Euromonitor 的数据,从2007 年到2016 年,飞科剃须刀份额从11%增至34%,与飞利浦持平。中怡康数据显示,2016 年飞科在电动剃须刀的零售量线上市场份额53%、线下市场份额40%,均已超越飞利浦。市场上,其他公司占比均处于较低水平,难以与龙头形成有力竞争。

    市场空间持续扩容,竞争格局稳中有进:2016年国内每百户家庭拥有30台个护小家电,相较美国(354台)、日本(126台)、台湾(128台)等成熟市场上升空间较大。预计2020年个护小家电市场规模将增至326亿元,2017-20年复合年均增速达到17%。行业竞争格局清晰,2015年飞利浦与飞科剃须刀合计销量占比达到74%,两者形成错位竞争和双寡头垄断局面。

    我们看好消费升级、产品结构优化和模式创新趋势下个护小家电行业的新机会。基于市场对个护电器的良好预期、公司对新品的积极研发和推广以及公司在个护小家电行业中的龙头地位,我们首次给予飞科电器(603868)以“增持”评级。

    持续优化产品结构,主动提高客单价。在电动剃须刀行业,公司明确通过产品升级,抢占中高端市场,主动提高客单价。电动剃须刀150-400 元价位段产品品牌空缺度较高,公司通过多头剃须刀类产品的推广逐步提升高端产品结构提升,预计对于客单价亦有一定贡献。

    精准定位+品牌打造+电商发力=市场份额提升:飞科电器精准定位大众消费市场、大量投入塑造品牌(13-15年累计广告投入占营收6.2%)、电商渠道高速增长(13-16年电商渠道营收占比由12%跃升至44%)成为公司市占率不断攀升的有效助推剂。2009-2016年飞科剃须刀销量由1684万台增至5820万台;零售量市场份额由2009年的26%跃升至2015年的35%;公司目前剃须刀出厂价40元左右,较合理出厂价80-150元尚有距离,长期提价空间远大于竞争对手,销售额市占率的上升具有较高的确定性。

    产品涨价大宗商品降价,增加利润空间。2016 年四季度以来原材料价格上升,考虑到其较高的市场占有率和性价比,17 年初公司主力产品电动剃须刀进行提价,整体提价幅度15%左右,此外2017 年二季度大宗商品价格回落。价格提高,成本下降,导致产品毛利率提升,多因素共同为公司提升利润空间。

    高利润率+轻资产运营=盈利水平领先:近5年飞科电器ROE水平均在30%以上,主业高毛利叠加轻资产运营力助净资产收益率高于可比公司。2016年公司综合毛利率38%,产品均价提升以及高毛利新品占比提高驱动毛利率逐年提升。飞科大部分生产采取外包模式,轻资产模式在专注产品研发与品牌建设的同时降低运营成本是飞科ROE较高的另一原因。

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