个险十年期及以上期缴保费同比增速46%,推动公

来源:http://www.youhuigroup.com 作者:股票基金 人气:118 发布时间:2019-09-26
摘要:事件:根据三季报,新华保险2017年前三季度实现归属于母公司的净利润50亿元(YoY+5%),前三季度公司转型推进,产品结构改善以及投资收益率改善带来的业绩提升是公司归母净利润同比增速转

事件:根据三季报,新华保险2017年前三季度实现归属于母公司的净利润50亿元(YoY+5%),前三季度公司转型推进,产品结构改善以及投资收益率改善带来的业绩提升是公司归母净利润同比增速转负为正的主要原因。我们认为公司2017年前三季度核心边际变化包括:

事件:根据三季报,中国人寿2017年前三季度实现归属于母公司的净利润268亿元(YoY+98%),前三季度投资收益及公允价值变动收益提升是归母净利润大增的主要原因。

事件:公司披露2017年三季报,实现保险业务收入898.40亿元,YoY-3.8%(3Q单季YoY+27.8%);实现营收1155.61亿元,YoY-1.9%(3Q单季YoY+26.9%);实现归母净利润50.42亿元,YoY+5.3%(3Q单季YoY+24.2%)。

全天时时彩计划 ,    (1)归母净利润同比增速达到5%,实现扭负为正;

    我们认为公司2017年前三季度核心边际变化包括:(1)归母净利润同比增速98%,超出市场预期;(2)公允价值变动损益达到45亿元(去年同期-14亿元)带动总投资收益率提升,其他综合收益亏损大幅减少,投资端可以持续改善;(3)个险营销员人数较之2016年末提升9%,个险渠道季均有效人力较之2016年底增长37%,营销员渠道优势明显,长期来看134号文影响将低于预期。

    整体来看,收入降幅逐月收窄,归母净利润增速由负转正,好于市场此前预期,主要系:1.得益于A股和港股蓝筹品种的结构性行情3Q单季投资收益YoY+27.9%;2.在保监人身险[2017]134号文正式实施前公司加大了部分“停售”产品的销售(主要是长期期缴产品,好于预期),进而拉动整体营收及净利表现;3.10年期国债收益率750日移动平均线企稳并回升,准备金补提压力减轻。

    (2)产品聚焦期缴,个险十年期及以上期缴保费同比增速46%,产品保障属性进一步增强;

    公允价值变动收益提升总投资收益率。2017年前三季度公司投资资产达到近2.6万亿,同比提升5%,实现投资收益993亿元,同比提升17%,公允价值变动损益达到45亿元(去年同期为-14亿元),推动总投资收益率达到5.12%(上半年4.61%,YoY+0.65pt),投资端实现大幅改善,推动公司归母净利润大幅提升。此外其他综合收益虽然仍在亏损(-7.6亿元,去年同期-149亿元),但与去年同期相比较亏损已大幅减少,因此我们认为投资端可以持续改善。

    保费结构进一步优化,坚定“砍趸交促期缴”。前三季度续期保费占总保费的比例达到67.8%,同比提升超过13个pct.,个险渠道十年期及以上期交YoY+46.8%(2017H为+40.9%)占首年保费比重维持在77%,3Q单季银保趸交业务仅增长5.18亿元,表明3Q“炒停”依旧坚持续期保费拉动总保费增长的健康增长模式,并未重返银保趸交业务。前三季度公司期缴业务同比增速为19.3%,前三季度退保率为4.7%,同比减少0.6个pct.,业务品种继续向好。我们预计全年保费收入有望保持1%-2%的正增长,各渠道续期业务增速超过25%。

    (3)总投资收益率提升至5.2%,有所改善。

    预计2017年利率温和上行有助于公司全年净投资收益率稳定在4.9%(前三季度为4.99%)左右,而股票市场的同比改善有利于总投资收益率维持在5.1%左右。

    “炒停”并未拉低NBV增速,预计3Q单季同比增速或将超过45%。考虑到个险/银保渠道首年期交保费同比增速分别达到36%、28%(3Q单季同比劲增67%和44%),我们预计前三季度公司NBV增速同比保持在35%附近(3Q单季同比增速或将超过45%),好于市场整体预期。投资收益好于预期,其他综合收益劲增表明未来仍有稳步释放空间。受益于资本市场波动向上的结构性的行情,AFS公允价值上行,公司前三季度其他综合收益为9.07亿元(去年同期为-19.47亿元)。前三季度投资收益率分别为5.2%(2017H为4.9%)。期末投资规模较上年末增加1.8%至6922.53亿元,上半年公司部分定期存款到期,公司增加了对金融债、国债、理财产品的配置,其中非标资产占比为33.7%,其中AAA级占比为94.95%,信用风险可控。我们预计公司全年投资收益率有望保持在5.2%上方。当前,10年期国债到期收益率迭创年内新高,剑指4%。750日移动平均线企稳回升,我们预计2017年下行约19个BP,2018年全年将上行15个BP,责任准备金补提影响逐步出清,利润将在2018年逐步释放,纯寿险公司弹性显现。

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